IT项目投资要求风险投资家要有敏锐的市场洞察力，及时把握投资机会，等待市场环境的进一步消息，在合适的时间进行投资，投资的时间选择可以使投资者避免收益向下的风险，同时进一步看清向上的潜力，这使得投资机会具有一个正的时间价值，即投资期权的价值，称之为投资机会价值。投资机会的价值强调了风险对投资的影响，它的大小对项目未来价值的不确定性非常敏感。实物期权方法是一种新的思维方式，运用实物期权方法能够帮助企业在IT投资决策过程中进行创新思维。面对着严峻的不确定性环境的挑战，企业决策者应采取积极的态度对待IT投资活动中的不确定性，找出项目涉及的各种不确定性因素，并且充分利用这些因素来提高项目的价值而不是一味地回避它们。

　　一、实物期权分析

　　实物期权是一种权利，是金融期权在生产投资领域的延伸，这种权利既可以被经营者创造出来也可以从其它投资者手中购买，使其持有人在面对不确定的未来前景时，可以预先以一定的代价(实物期权的价格)锁定损失，同时保留着获取未来发展和投资机遇的权利。外部不确定性通过企业资产转换为战略投资价值的不确定性，传统观点认为一般企业的风险暴露水平是很高的，而战略投资过程中的实物期权思维认为，企业有能力抓住有利的不确定性而抛弃不利的不确定性，从而调整风险管理水平，提升战略投资价值。

　　实物期权法被当作降低风险和提高收入的新的价值评价方法，以帮助企业更好地决策，同时也为投资者提供一种思路以寻找具有价值增长潜力的投资对象。应当强调的是，实物期权分析建立在传统的贴现现金流分析的基础上，它为决策制定提供了价值增加的洞察。事实上，在忽略不确定性的情况下，传统贴现现金流分析能作为实物期权分析的特例。当资产的波动性为零时，实物期权价值也为零，项目的价值就等于贴现现金流模型所定义的价值。

　　以另一种方式看待这个问题，考虑以下两点：第一，初始投资点，在这一点上，必须做出战略投资决策；第二，最终目标点，即做出使企业投资回报和股东财富最大的最优决策。在传统的现金流贴现法中，连接这两点的是一条直线。然而实物期权方法看起来就像是一幅图，图中有很多条路径都能从起点到达最终目标，每条路径都和其他路径相连。前者暗示着一次性决策过程，后者暗示着一个动态的决策制定过程，在那里，投资者会随着时间的流逝和事件的展开而不断了解并且做出不同的最新决策。如上所述，和现金流贴现相联系的传统方法有其自身的缺点，实物期权提供了超过传统分析的额外洞察力。低调地说，实物期权对现金流贴现法得到的结果进行了一次谨慎的测试；高调地说，当它与现金流贴现法一起使用时，就成为一种十分完善的方法。期权蕴含的理论是完美的，并且使用的时候也是合情合理的。

　　二、IT投资机会分析

　　IT行业技术创新与发展在创造出巨大市场机遇的同时，也使技术发展计划与实施对企业变得更加重要。其中IT新技术的竞争优势和增值潜力是企业技术实施决策中要考虑的一个关键因素。然而，随着不同技术间竞争的展开，技术的不确定性也将会逐步得到解决。决策者希望运用延迟投资期权以等待技术不确定性的缓解，在这种情况下，延迟期权模型能够帮助决策人员找到最佳的投资时间。根据企业技术转换成本和市场竞争状况的分析，竞争会降低延迟期权的价值，但先行投资会使企业拥有一份增长期权；巨额技术转换成本支出削弱了投资的灵活性，但使延迟投资期权价值倍增。下面我们来具体分析4种类型的投资机会：

　　(一) 强竞争、高转换成本  对于此类投资机会，我们必须全盘考虑先期投资带来的战略收益和延迟期权的价值。竞争对手的存在迫使企业决策必须具有一定的前瞻性，但前期投入又会降低延迟期权价值。所以对于这类投资机会，期权分析的关键是将增长期权和延迟期权一并考虑，通过平衡这两种相互矛盾的效果，从而找到期望投资收益最大化的决策点。

　　(二) 强竞争、低转换成本 　　此种情况下，先行投资是最优策略。对投资机会的先期把握会阻止竞争者的进入。由于技术转换成本不高，技术发展的不确定性并不会赋予延迟期权较多的价值，但同时与投资决策伴生的是转换期权——在不同技术方案间转换的灵活性，所以实物期权分析在确定增长期权的同时，也要考虑所蕴含的转换期权价值。

　　(三) 弱竞争、低转换成本 　　此时，投资机会的排他性将使延迟期权更具价值，但由于较低的转换成本，技术不确定性并不会进一步提高它的价值。在这种情况下，实物期权分析可以更多注意那些能增加延迟期权价值的不确定性因素。

　　(四) 弱竞争、高转换成本 　　在这样的环境中，耐心等待和观察是最好的策略，实物期权分析应该集中于延迟投资期权的估价和执行。由于“技术锁定”现象的存在，决策者在投资前必须充分掌握和正确预测技术发展趋势。

　　上述4种投资机会的分类也可以说是从挖掘和运用实物期权便利性角度进行的分类。在实际的市场环境中，某个IT投资机会也可能会从一个种类向另一个种类转化，所以在进行实物期权分析时，决策者必须十分谨慎。

　　三、IT项目风险管理及规避

　　IT项目投资是一个高科技、高投入、高收益、高风险的投资，信息技术投资的风险是由于企业内部、外部经营要素的波动给企业预期带来的不确定性，使得企业的经营管理者们在每一个经营决策过程中要不断克服各种风险并实施有效的风险管理。

　　在IT项目开发过程中，对所涉及的风险因素进行有效的识别、分析、判断，并给出有效的风险管理措施对保障IT项目的成功至关重要。一般认为，控制风险有两种方式:降低风险出现的概率或减轻风险出现的后果。在当前的研究和产业实践中，人们大多以遏制风险为手段，通过增加工作或研究的强度、延长工作或研究的力度达到降低风险概率的目标。但是，有些风险发生的概率根本无法消除，有些风险从经济上来讲消除是不合算的，所以控制风险应该综合考虑规避或转移风险后果的方法。控制风险同样是有成本的，所以风险管理计划需要事先进行成本效益分析。随着风险管理投入成本的加大，可能的风险后果影响就会降低，两者变化方向相反。求得两者的均衡就构成了风险控制的对象选择条件和风险控制时机。

　　IT项目投资的主要风险包括：新产品开发风险、竞争风险、政策性风险、市场风险、技术风险，除此以外，IT项目投资还受到其它的风险因素的影响，如客户风险、管理支持风险等。

　　由于IT项目自身的高度不确定性，因而企业可以运用实物期权方法对IT投资项目进行整体规划，通过增加项目灵活性来规避各种风险。把IT项目看成是一系列的投资决策和开发活动，于是IT项目管理可看成是增加新的期权、删除已有期权或改变现有期权的过程。以实物期权作为风险决策的手段，可以通过增加IT项目投资决策的灵活性，以减轻风险出现的后果影响来规避风险。例如，除了利用等待期权、增长期权、退出期权和学习期权等增加项目的灵活性之外，实物期权方法可帮助企业做出以下决策，从而规避IT项目的风险，实现IT投资的价值。

　　(一)考虑IT项目的分阶段逐步实施

　　企业信息化的成长过程包括初装、扩展、控制、集成、数据处理和成熟6个阶段。每一个信息化高级阶段都可以通过企业在较低级阶段信息化基础上加大投资而实现，即企业的IT投资实际上包含了一系列增长型期权。由于IT项目自身的复杂性和外部环境的不确定性， IT项目的规模越大，其蕴含的风险水平也急剧增加。因此，企业可以利用IT投资中的增长型期权，按照分阶段投资的原则，先建立较低层次的信息化系统，待条件成熟再加大投资，逐步提高信息化水平。企业也可以根据自身的需要首先在个别部门实行信息化，这样就利用了项目中的学习型期权，通过试点可以帮助决策者获得大量新的信息，然后决定下一步投资的时机、规模和内容，从而降低IT投资的风险。

　　(二)重视软硬件的兼容性和可升级性

　　由于IT投资环境具有较大的不确定性，企业在考虑IT投资时，应该注重信息化项目各种要素及其具体应用的转换能力。在选择IT投资所需硬件设备时，除考虑产品的性价比外，还须特别关注产品的兼容性和可升级性。在选择管理系统时，应该考虑其应用范围的可扩展性。企业一旦获得了IT投资中的转换型期权或柔性期权，就可以根据市场价格和技术环境的变化以及企业的发展特点，对信息系统及其功能进行更新、扩展或收缩，使企业规避来自市场、技术和环境等方面的风险，使得有限的资金投入能够产生最大的效益。

　　(三)灵活采用外包方式进行IT项目的开发与维护

　　对于许多企业，特别是中小企业来说，信息技术及管理方面的专业人才的缺乏成为其实现企业信息化的一大瓶颈。因此，企业在进行IT投资决策时，可以考虑把外包期权包括在投资项目中。这种外包期权实际上也是柔性期权的一种，它使企业在没有合适的人才队伍来开发和维护信息系统时，可以将这项工作的一部分甚至全部外包给软件提供商和系统集成商。这样一方面可以利用专业公司的技能和知识，另一方面也将部分风险进行了转移。

　　(四)运用实物期权方法设计组合决策

　　企业的IT投资决策往往不是一次性决策，而是由一系列子决策构成的一种连续决策。IT投资决策也不是单个项目的决策，而是由多个项目构成的一种组合决策。投资组合管理理论在风险投资领域被广泛地应用，风险投资中投资项目的风险随着内、外环境因素的变化而变化，客观存在而又不确定。高风险性决定了风险资本的运作必须采取与之相适应的投资方式，只有通过合理的投资组合分散和化解风险，才能降低失败率，提高成功率，保证整体投资高收益。类似地，决策者在进行项目投资时也应仔细考虑各个项目之间的相互关系和相互影响，通过合理的项目组合分散IT项目风险，实现最大化投资效益。

　　四、结论

　　和传统的风险管理方法不同，基于实物期权思想的风险管理理念充分考虑了IT项目的管理灵活性价值。项目经营者根据市场条件选择最有利的投资时机，或根据市场条件对生产经营进行调整。实物期权的思想强调通过增加IT项目投资决策的灵活性来科学地规避或转移IT项目中蕴含的风险。实物期权的方法不仅为企业合理地规划IT投资项目、管理项目风险提供了有价值的建议，而且可以作为设计和评估IT项目投资路线的分析框架。